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2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增長(zhǎng)11.18%；營業(yè)利潤2,029萬元，同比減少50.70%；歸屬母公司所有者凈利潤2,834萬元，同比減少47.90%；實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.26元。公司2011年度分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2元(含稅).

    單季度來看，2011年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比減少32.14%，環(huán)比減少15.78%；營業(yè)利潤176萬元，同比減少90.42%；歸屬母公司所有者凈利潤718萬元，同比減少67.76%；基本每股收益0.07元。

    盈利能力下滑及非經(jīng)常性損益大幅減少導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為中、高檔數(shù)控裝置和伺服驅(qū)動(dòng)裝置。2011年，公司數(shù)控系統(tǒng)累計(jì)銷售10,559臺(tái)套，同比增長(zhǎng)9.2%，數(shù)控系統(tǒng)及散件收入為1.69億元，同比增長(zhǎng)11.20%；數(shù)控機(jī)床收入為2.19億元，同比增長(zhǎng)6.53%，占比仍在50%以上。公司營業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.18%，但由于行業(yè)景氣下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品售價(jià)有所下降，加上人工成本及部分原材料價(jià)格上漲，數(shù)控機(jī)床及數(shù)控系統(tǒng)毛利率分別下降6.79和5.81個(gè)百分點(diǎn)至13.21%和33.35%，導(dǎo)致綜合毛利率同比下降4.70個(gè)百分點(diǎn)，僅為24.34%。除了盈利能力下滑外，非經(jīng)常性損益大幅下滑也是公司業(yè)績(jī)下滑的另一主要影響因素。近三年公司獲得的專項(xiàng)補(bǔ)貼占凈利潤的比例均超過30%，但2011年政府補(bǔ)助僅為1,390萬元，同比減少約39%，使得營業(yè)外收入同比減少38.73%。

    期間費(fèi)用率有所提升。相較于收入小幅增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)使得期間費(fèi)用率同比提升1.49個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.01%。具體而言，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)64.08%，銷售費(fèi)用率為9.41%，同比提升3.03個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司加大對(duì)新產(chǎn)品華中8型數(shù)控系統(tǒng)的研發(fā)、批量生產(chǎn)測(cè)試及前期宣傳；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)35.14%，管理費(fèi)用率為12.15%，同比提升2.16個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司加大研發(fā)投入以及人工費(fèi)用增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.54%，同比下降3.70個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于募集資金使得存款利息增多。公司在華中8型研發(fā)及前期推廣方面投入較多，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品批量生產(chǎn)后將取得不錯(cuò)的市場(chǎng)反響。

    行業(yè)短期增速回落，發(fā)展前景依然看好。2011年，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及下游需求下滑影響，機(jī)床行業(yè)下半年開始出現(xiàn)增速減緩、庫存增大的趨勢(shì)，數(shù)控系統(tǒng)需求也受影響，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，受影響相對(duì)較大。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我國制造業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，對(duì)中高檔數(shù)控機(jī)床及數(shù)控系統(tǒng)的需求加大，加上國家政策扶持，未來發(fā)展空間巨大。目前可以說是數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化進(jìn)程加速的前夜，公司擁有中高檔數(shù)控系統(tǒng)方面的優(yōu)勢(shì)，并承擔(dān)多個(gè)重大專項(xiàng)，在市場(chǎng)需求回暖之后，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

    華中8型定型轉(zhuǎn)產(chǎn)，將成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，公司依托國家重點(diǎn)專項(xiàng)研制的華中8型系列數(shù)控系統(tǒng)已完成定型設(shè)計(jì)并在國內(nèi)多家用戶50多臺(tái)高檔數(shù)控機(jī)床上完成調(diào)試�；�于華中8型技術(shù)平臺(tái)的部分產(chǎn)品已于2011年末開始定型轉(zhuǎn)產(chǎn)，將于今年上市，逐步實(shí)現(xiàn)批量銷售，屆時(shí)將成為公司在高檔領(lǐng)域的主打產(chǎn)品，以及業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

    募投項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，超募資金拓展成長(zhǎng)空間。

公司“中、高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化”和“交流伺服驅(qū)動(dòng)器系列化與產(chǎn)業(yè)化”兩個(gè)募投項(xiàng)目主體工程電裝車間正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將于年底投產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將有效緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升公司的成長(zhǎng)空間。此外，公司利用超募資金收購華大電機(jī)和登奇機(jī)電部分股權(quán)的方案正在推進(jìn)當(dāng)中，收購?fù)瓿珊蠊�司將介入伺服電機(jī)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善公司數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司共有超募資金4.92億元，充足的資金有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模及領(lǐng)域，保證長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.39元、0.58元和0.84元。以13.82元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別是35倍、24倍和16倍。我們認(rèn)為公司通過產(chǎn)業(yè)鏈的橫向擴(kuò)張和縱向延伸，行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步確立，契合數(shù)控系統(tǒng)的國產(chǎn)化進(jìn)程，有望獲得長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)床行業(yè)景氣繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)收購尚存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。